Toutes les entreprises ont besoin de financer leurs opérations courantes, ainsi que leurs investissements à moyen et long terme, mais néanmoins, dans la même situation économique et appartenant au même marché, certaines entreprises parviennent à se financer moins cher que d’autres.

L’importance du coût du financement.

Pourquoi certains obtiennent-ils un crédit moins cher ? Il semble facile de deviner que plus le risque perçu par les banques et les investisseurs dans une entreprise est faible, plus il sera intéressant pour eux d’investir et plus le taux d’intérêt qu’ils exigent donc pour vous prêter de l’argent sera bas.

Chaque fois qu’une entreprise a besoin de financement, que ce soit pour son fonds de roulement (biens, matières premières, main-d’œuvre, etc.) ou pour ses immobilisations (bâtiments, machines, éléments de transport, etc.), les prêteurs ou investisseurs auxquels ce financement est demandé étudient attentivement les comptes annuels, budgets, projets, etc. afin de déterminer, selon la viabilité et le risque de l’opération, si elle va investir dans la société et quel est le taux auquel ils veulent le faire. Qu’à mesure que nous avançons, il sera probablement d’autant plus grand que le risque qu’ils déterminent dans leur analyse sera grand.

Par conséquent, de façon générale, l’utilité de connaître le coût de financement des entreprises dans lesquelles nous allons investir réside dans le fait que, si, pour prendre une décision d’investissement entre trois entreprises, on constate que le coût de financement moyen de l’une d’elles est de 8%, celui d’une autre est de 6% et celui d’une autre de 5%, cette dernière semble la moins risquée, car ses financiers actuels lui accordent un crédit en demandant une baisse de taux.

Qu’est-ce que la WACC ?

Le WACC est le coût financier moyen d’une entreprise (Coût moyen pondéré du capital) et, selon ce qui est indiqué dans les paragraphes précédents, il aura tendance à être plus élevé si l’entreprise et son projet sont solvables.

Par conséquent, pour un petit investisseur qui n’a pas accès au même niveau d’information qu’une grande banque ou un grand investisseur institutionnel, le WACC devient un bon indice du risque qu’il prendra avec son investissement.

Le CMPC est une moyenne pondérée du coût de chacune des deux composantes de la structure du capital d’une société : la dette et le capital-actions.

Coût de l’endettement

Le premier volet de la structure financière d’une entreprise est la dette, qui sera calculée à l’aide de la formule suivante :

Où :

Comme on peut le constater, cette formule calcule le coût moyen de la dette après impôt. Dettes qui peuvent être contractées auprès de banques, caisses populaires, obligataires, fonds d’investissement, fournisseurs, créanciers, créanciers, etc. en général des prêteurs à qui le principal de la dette empruntée plus l’intérêt convenu doit être remboursé. Moyenne du passif total de l’entreprise constitué par les dettes envers des tiers

Il est calculé après impôt car les intérêts sont déductibles d’impôt, de sorte que la partie des intérêts déduits de l’impôt sur les sociétés n’est pas considérée comme un coût financier aux fins du calcul du CMPC.

Pour calculer, nous devons suivre les étapes suivantes :

  • Tout d’abord, allez au dernier bilan publié par la société et recherchez le poste des charges financières dans le compte de résultat de l’exercice le plus récent publié.
  • Deuxièmement, examinez le passif du bilan de la même année pour les prêts et crédits à des tiers (dette à long terme plus dette à court terme).
  • Troisièmement, en divisant les coûts financiers par le passif total des tiers, on obtient le taux moyen.

Coût des capitaux propres.

Dans le cas du capital-actions et des capitaux propres assimilés, qui proviennent des actionnaires de la société, le coût est déterminé par la nécessité pour ces actionnaires d’obtenir un rendement sur leur investissement. Si la société cesse de rémunérer ses actionnaires, ceux-ci auront tendance à vendre leurs actions et à chercher d’autres destinations d’investissement pour leur patrimoine.

Le coût de financement de ce deuxième volet de la structure financière de l’entreprise, soit le capital-actions ou les capitaux propres, est calculé selon la formule suivante :

Où :

Pour calculer, nous pouvons utiliser deux méthodes :

  1. Utiliser le taux de dividende.
  2. Utiliser le modèle CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Dans le cas de la première option, nous pouvons aller sur n’importe quelle page d’information financière pour voir ce ratio publié dans le cas des sociétés IBEX ou tout autre indice. Mais si nous voulons le calculer nous-mêmes, il suffirait de diviser le dividende de l’année dernière par le cours moyen de l’action de cette année-là. Si une action s’est échangée en moyenne 20 € au cours d’un exercice et qu’au cours de cette période, elle a rapporté à ses actionnaires 1 € de dividendes par action, le rendement est de 5%.

Si nous croyons que les actionnaires peuvent réclamer un dividende plus élevé à l’avenir et que le dividende versé jusqu’à présent n’est pas représentatif, nous pouvons nous tourner vers le MEDAF pour déterminer le coût du financement dont les actionnaires pourraient avoir besoin. La formule est la suivante :

Où :

La dette publique à moyen et long terme est généralement considérée comme un actif sans risque car il est entendu que l’émetteur souverain est le plus solvable et qu’il ne cessera pas de payer, bien qu’il s’agisse d’une simple construction théorique qui ne se réalise pas empiriquement, puisqu’en pratique un gouvernement peut cesser de payer la dette pour des raisons géopolitiques (guerre, déficit d’un pays, etc.).

Et la rentabilité moyenne du marché est généralement considérée comme un indice représentatif par rapport à l’entreprise que nous étudions. Par exemple, en Espagne, l’Ibex 35 sert d’indice et sa rentabilité moyenne sur une période donnée (normalement annuelle), que l’on trouve facilement dans les publications financières, peut servir de modèle.

Enfin, Beta est compris comme la relation entre l’entreprise que nous étudions et l’indice boursier. La covariance du numérateur de cette fraction est la relation entre l’écart de la moyenne des deux séries (cotation des sociétés et cotation des indices).  Alors que la variance du dénominateur est l’écart moyen de l’indice représentatif du marché.

Par conséquent, en résumé, avec ce modèle, le coût requis dans les capitaux propres de la société que nous étudions correspondrait à la somme du rendement de l’actif sans risque plus la prime de rendement offerte en moyenne par le marché sur l’actif sans risque. La moyenne de ces dernières données est calculée en fonction de la relation bêta entre l’entreprise que nous étudions et le marché.

Le MEDAF suppose qu’un investisseur exigera de la société, au minimum, le rendement qu’il obtiendrait sur un actif sans risque, plus le rendement moyen que le marché paie sur cet actif, corrigé par la relation entre la société et le marché.

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